| 铜：短期下跌步入尾声 中期探底仍漫长 | |
| 出处：北方期货 | 日期2004-06-14 09:32:00 |
 铜价5月中旬展开的一轮反弹一度为多头带来了新的希望，在美国精铜消费第一季度强劲增长的良好背景下，市场再现新高情结，然而在中国因素为主导的2004年基本金属市场中，任何对中国宏观调控判断上的偏差均可能导致在金属投资上的失误，因此深入分析中国宏观调控的背景以及可能延续的时间及产生的后果将有助于我们较好的把握下一阶段铜价的走势。随着2000年后全球制造业逐步向中国转移，中国已经成为名副其实的世界工厂，与此同时资源瓶颈、环境污染、重复建设等一些负面效应也越来越突出。由于我国是人均资源贫乏的国家，短期内对一些不可再生资源掠夺式的开采和低效率的使用不仅可能带来严重的环境问题，更可能对中国经济发展的持续性造成严重的制约。如果不能很好的进行调控，中国经济则可能重蹈八、九十年代南美巴西、阿根廷等国的覆辙，因此从某种意义上说，本次宏观调控的目的绝不简单的只针对快速上涨的CPI，更深层次的意义在于延长中国经济稳步发展的周期。整个宏观调控延续的时间可能将远远超出我们的想象，笔者认为2005年中国的宏观经济环境将依然偏紧，将GDP增长率控制在7%-8%之间也很可能是中国政府未来两到三年制定新的财政及货币政策所主要参照的目标。股市往往是宏观经济的晴雨表，上证指数近年来与铜价走势的相关度也正在日益提高，本次上证指数的大幅回落也主要基于中国的宏观调控，因此我们认为只有在上证指数真正触底后，才可能意味着中国宏观调控目的的阶段性完成。  从全球铜的供需情况看，美国精铜消费一季度保持了非常强劲的增长，表面需求增长了10%-15%，这主要得益于新屋开工率的增长及房屋用管道消费的大幅增长。其中中央空调单元和加热器的发货量第一季平均增长5%，仅三月份就增长了8%，而销往汽车部门的铜板和铜带同步增长，电子部门对铜的用量也增长了18%。与此同时日本精铜消费增速也较为明显，得益于汽车和电子产业年初对铜带和铜板的需求，日本第一季铜板需求增长了14%，第二季预计线缆需求的增幅也在5%以上。虽然美国、日本精铜消费的强势在一定程度上部分抵消了因宏观调控而导致的中国铜需求的下降，但作为全球铜消费第一大国的中国，其铜消费的状况仍不容乐观，虽然第一季度铜线杆消费同比增长了14%，而产量也增长了19.2%，进口量则同比下降了6%，此外作为2003年一度异常紧缺的铜精矿，4月份进口大幅下滑了30%，而进口铜目前的CIF升水也始终不能越过100美元/吨的水平，说明目前中国精铜的隐性库存较大，而潜在需求正在下滑。通过波罗的海干散货运价指数与上海期铜价格的对比可以看出，中国对基础原材料进口的放缓直接导致了航运指数的下跌，并最终使得铜价步入深幅调整，由此可见航运指数在一个侧面反映了中国的需求，目前航运指数丝毫没有探明底部的迹象，因此对于拐点形成较航运指数滞后一个月左右的上海铜价来说，中期底部显然短时间内还不会出现。  从技术上看，伦敦铜价在前期调整低点2450--2500区域依然存在较强的技术支撑，上海期铜在基本面没有新的利空因素出现前预计也无力跌破23000元/吨的水平。24天的小周期循环显示6月18日附近存在一个小的时间窗，因此铜价短期的下跌可能将止步于2500美元附近。而就中期而言，美元经过调整再现涨势，将使铜价即将出现的反弹受压。虽然我们对今年年四季度及明年一季度铜价的预期极为乐观，但基本面上中、美两国的加息进程以及7、8月份铜需求的季节性弱势都极易导致第三季度铜价的再创新低，从30周的长期循环来看，铜价的底部将出现在9月下旬。而自6月2日展开的下跌的跌幅将基本等同于3058美元--2478美元的跌幅，因此2280--2300美元区间将极可能成为铜价调整的终极目标。  百灵编辑：锦葵 | |
