| 宏观调控影响有限 铜市酝酿第五升浪 | |
| 出处：上海中期 | 日期2004-06-09 09:18:00 |
 国内外铜市自三月初开始的大幅度调整在5月18日终于得以企稳，并立刻反转为强劲上升。 笔者认为，铜价在暴跌之后，自身的的泡沫已经基本挤兑干净，铜市的牛市情节并未终结。第一、对全球经济硬着陆的忧虑减退 过去数月人们一直担心当前全球经济的快速扩张能否持久，而现在对今年稍晚经济成长步伐可能将骤然大幅放缓的忧虑已有所减弱。 全球经济继续保持良性增长态势。美国第一季度经济增长环比年率第一修正后为4.4％，较初值4.2％有所提高。5月份消费者信心指数由4月份的93升至93.2。个人收入有较大幅度增加，4月份环比增长了0.6％，消费支出也随之增长，4月份环比增长了0.3％。 反映美国制造业的ISM数据已连续三个月维持在60以上的高位，而其他数据如ISM非制造业指数、工厂订单则相对平淡，略低于市场预期，预示着随着经济增长步入正轨。一直滞后于经济增攻的就业状况此时显示出良好的前景，ISM制造业有非制造业指数中的就业分项指数都有很好的表现，预示着在未来几个月就业状况将持续好转，这也在上周五公布的非农就业人口数据中得到了印证。 欧洲方面，IFO主席新纳称，调整结果显示德国经济未来数月将持续温和复苏。而制造业方面看起来更强劲一些，欧元区3月工业订单环比成长1.5％，同比增长率高达12.1％。 5月份欧元区消费者物价调和指数（HICP）同比跳升了2.5%，高于欧洲央行2%，在欧元区经济温和而稳定复苏的背景下，调高及调低基准利率水平的可能性都非常小。 引人注目的中国宏观经济调控措施放缓。在经过前段时间连续出台经济调控措施之后，中国政府采取的一系列措施已经取得了一定的效果，暂时将不再出台新的措施，还需要进一步观察经济数据。根据国家统计局数据，1至4月我国城镇固定资产投资累计完成11047亿元，比上年同期增长42.8％，增幅比1至3月回落5个百分点。4月当月我国城镇固定资产投资3989亿元，同比增长34.7％，增幅比3月份回落8.8个百分点。1至4月固定资产投资增速仍然较快，新开工项目仍然较多，但国家宏观调控效果已经明显：投资增速在逐渐下降，特别是房地产增幅下降明显，贷款增速下降明显，4月当月新开工项目得到了初步控制，投资品供应的紧张局面已经有所缓解。由于此次铜价下跌的主要原因就是中国给经济降温，不断出台的政策措施给铜价带来了沉重的打击，中国宏观调控暂时告一段落无疑消除了市场的疑虑，中国经济的软着陆，是要经济持续健康的发展，并不是抑制发展。中国第二季经济增长率料将达到11.4%，给铜价提高了强劲的支撑。 自5月中旬以来,金属价格、全球股市以及一连串企业调查都出现大幅反弹或显示出新的成长动力. 雷曼兄弟分析师巴德表示，“目前对世界经济成长将突然停滞的看法已经过去，延续至年中的经济成长动能及弹性令人印象深刻。” 对基本经济活力具备韧劲的预期，在过去两周令人气出现转变。 第二、铜主要消费国中国和美国的需求依然强劲 从最近公布的经济数据中，我们发现美国金属消费大幅上升，成为新亮点。在耐用品订单的详细数据中，美国4月份金属制品订单虽然环比下降了1.14％，但同比仍增长了22.18％。从这里我们可以看出，美国金属需求强劲增长，年初多数机构预计的美国今年铜消费增长3-5％显得太低，美国今年的铜消费可能增长10％以上，也就是说较预期至少高出10万吨。 作为世界铜消费龙头的中国铜消费继续增长。4月份中国铜材产量为39.84万吨，同比增长22.2％，1-4月份累计产量为134.35万吨，同比增长28.9％，虽然较2、3月份增速有所下降，但仍然保持相当高速的增长。不过从国内供应方面来看，进口的速度增长更快，根据国家海关的数据，4月份精铜净进口124535吨，前4个月份累计净进口为502400吨，较去年同期增长了47.86％。最近中国七大铜冶炼商发布联合声明称，计划削减铜精矿的进口量，这可能使国内精铜产量下降，但这不会影响全球供应的格局，对铜价影响甚小。 三大交易所的库存均持续下降，值得一提得是COMEX库存自3月份以来下降速度明显加快，这也从一个侧面反映了美国铜需求的增加。而SHFE的库存也下降至58544吨，为去年6月份以来的最低水平，现货市场也有重新变得紧张的迹象，现货升水维持在较高的水平，有消息称，自 5月份以来现货铜的进口已大幅减少，未来不久铜将面临短缺。 自5月初以来，上海进口铜到货量呈下降趋势，因中国在4月紧缩信贷以给经济降温。贸易商还转售了定于5月和6月交货的长期合同铜，令市场供给减少。贸易商称已将上海保税仓库的铜发往其它亚洲目的地，导致后备供给减少。 在上海市场，即期交货铜对上海期铜6月合约的升水为每吨600-1,200元人民币，中国国储局(SRB)三周前开始出售59,000吨库存铜，但市场短缺状况迄今未见缓解。 国际铜业研究组织(ICSG)最近称，2004年第一季度(1-3月)全球精炼铜市场供应缺口达到379,000吨，2003年同期为143,000吨。其中3月份市场供应缺口为180,000吨。ICSG称，第一季度全球精炼铜消耗量年增8.7%至420.5万吨，其中中国，日本及美国地区增幅较大。同期精炼铜(包括铜废料)产量年增2.7%至382.6万吨. ICSG预测，今年全球精炼铜产量缺口将由去年的36.1万吨扩大至75万吨，因为尽管2004年铜产量显著上升，但用量增长的幅度更大。 ICSG同时预测，2005年的缺口料将缩窄至52.1万吨，因精炼铜用量增速预计将在明年放缓。 第三、基金再度增仓作多 从CFTC公布的持仓信息看，基金在最近以来的净多持仓从8000多手增加到了1.2万多手，立场似乎开始向多头转变，基金重新回到市场将为铜价上扬提供动力。  第四、技术面发出利好信号 研究LME铜价的周K线图， 我们可以看到,铜价自2001年底以来的牛市已经清晰地演绎出4大浪结构，目前进入第5大浪的运行中。 根据波浪理论揭示的一般原则以及第3大浪实际运行中所出现的延伸结构，第5大浪的幅度将可能达到第一大浪的等幅或第三大浪的0.382左右。依此推算，2850将是第一个目标位，下一个重要的目标位在2970到3000之间。在过去的半个月时间里铜价已经经历了一个小的5浪结构，价格最高达到了2867，主趋势的格局基本成型。 而后将在西方国家消费淡季中休整,进一步的涨势将在三季度展开,一旦突破2880,铜价将可能进一步上涨,完成第5上升浪。 百灵编辑：锦葵 | |
